银行理财子公司也是这波债市大跌下的焦点 。在净值化转型基本完成的背景下 ， 理财产品净值随着市场波动 。Wind数据显示，截至11月16日，最近一周出现收益为负的理财产品达12861只 ， 占理财产品总量的比例超过35%；单位净值跌破1的达1966只，占比约5.7% 。
负反馈形成踩踏
除了基本面因素外，债基、理财集中赎回带来的抛压也对债市造成影响 。
“可能还与交易配置的操作因素有关 。”章立聪称 ， 目前部分债基和理财产品面临较大的赎回压力，不得不被动抛售部分资产，对债券市场形成了较为强烈的负反馈 。
银行理财和基金客户习惯于“追涨杀跌”，申赎行为的“顺周期性”往往会放大市场波动，再度引发净值调整，继而再度激起赎回压力，亦即市场所说的负反馈效应 。“当理财和基金赎回压力较大时，可能会引发市场继续调整 ， 继而进一步影响净值，继续引发赎回压力，形成恶性循环 。”章立聪说道 。
从市场构成来看 ， 在震荡剧烈的短债市场中，主要投资者包括银行的配置户、理财产品和公募基金 。银行配置户往往持有至到期不会净卖出，而银行理财产品与公募基金出现的赎回现象较为明显 。
理财产品的投资者主要是居民，在理财净值下跌过程中，居民赎回增加，从而使得理财规模收缩 。方正证券统计 ， 截至11月15日，理财合计规模为27.9万亿元 ， 较10月底的28万亿元减少了1000亿元，其中主要是固收类理财产品由18.68万亿元减少至18.5万亿元 ， 减少了1800亿元 。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击 。
在公募基金方面，一位私募基金经理称，公募基金的最大单一投资者机构就是银行自营交易户，他们通常会购买千亿级别以上的公募短债基金 。临近年底，交易户面临考核压力，近期债市回调可能已经使他们出现了损失，因而存在及时赎回的动力 。
有股份行下属理财子投资经理对采访人员表示：“14日债券收益率大幅跳升10BP ， 大家都预感到可能会出现负反馈，赎回会加剧 ， 因而谁都不想当最晚才赎回的那一个 。”
据采访人员了解，16日，多家理财子接到了公募基金的电话，请求不要赎回 。不乏理财子连夜加班讨论如何应对赎回、兑付 。
“当利率一旦反转，已经完成净值化改造的20万亿~30万亿规模的理财市场可能出现赎回-下跌-赎回的负反?。馐俏蠢?~2年国内债券市场最大的灰犀牛风险 。”国泰君安证券研究所固收首席分析师覃汉称，近期债市的暴跌是由多重利空共振所导致 ， 特别是理财集中赎回引发的抛压，属于是理财子净值化改造过程中成长的代价，或早或晚都会出现 。
企稳但机构抄底意愿不强
央行17日公告称 ， 为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展1320亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率2.0% 。当日90亿元逆回购到期，因此净投放1230亿元 。截至收盘，国债期货结束多日连跌，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16% 。
兴银理财、工银理财、中银理财等多家理财子公司纷纷发声表示应对债市回调不必慌 。比如，兴银理财认为，短期来看，债券市场经过风险快速释放 ， 继续调整压力有限，已经初步具备了配置价值 。
展望后市 ， 多位业内人士表示不必过度悲观 。华创固收团队认为，近期债市出现大幅调整，但货币政策不显著转向前提下，当前债券品种收益率已初具配置价值；尽管悲观情绪导致的赎回仍对市场产生扰动 ， 但基本面未显著改善前，赎回造成的摩擦并不形成趋势影响 。
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