王传福的资本“鱼池”遇绊子，耽误了谁赚钱？( 二 ) _比亚迪

腾讯研究院资深专家张孝荣表示，比亚迪芯片的不足有两个，一是技术成长空间有限，具备成熟芯片的生产能力，但无法向先进制程延伸；二是独立性受质疑，业务过于依赖比亚迪，缺少对外拓展新客户的能力。
不久前证监会的问询函曾要求比亚迪半导体说明济南半导体斥巨资购买8英寸晶圆芯片生产线设备的合理性，因目前多数国际主流半导体设备厂商将资源更多投入在12英寸设备研发及生产上。

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的确， 8英寸向12英寸转产已成为业内趋势，因为12英寸单位成本更低，生产线也基本实现了全自动化，生产效率和良率都更高。
但12英寸投资成本高昂，且收益仍具不确定性。特别对于本就在技术方面与国际厂商存在差距的国内厂商而言，巩固8英寸可能是当下更好的选择。对于截至2021年底只有1条6英寸产线的比亚迪半导体就更是如此。
【王传福的资本“鱼池”遇绊子，耽误了谁赚钱？】好消息是，始于2020年的半导体产能紧缺一直延续至今，这让国产替代迎来了重要的窗口期。但想要在现有基础上继续突破，甚至完成对国际厂商的超越，进而与比亚迪之外的更多头部企业达成合作，比亚迪半导体还有很长的路要走。
“比亚迪半导体在市场成熟度方面甚至还不如比亚迪电池，短时间内谈不上独立经营。”黄河科技学院客座教授、汽车分析师张翔表示。
小米低价入股遭证监会问询
除了对经营能力和商业模式的质疑，证监会特别在问询函中提到比亚迪半导体的股东小米产业基金，引发业界关注。
2020年5月22日，比亚迪以1亿元的价格向小米产业基金转让其持有的比亚迪半导体1.67%股权，双方一致确定以60亿元的估值进行股权转让，小米产业基金的受让价格为19.95元/注册资本。

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紧接着，比亚迪又于5月26日、6月12日以增资的形式引入两轮投资者，包括红杉、中金、喜马拉雅、联想等在内共计44家机构投资27亿元，小米产业基金又名列其中。此时的投前估值已升至75亿元，增资价格为24.98元/注册资本。
这也是迄今为止，比亚迪半导体仅有的三次融资经历。最后一轮融资后，公司估值飙升至百亿以上。而小米产业基金合计拿到1.72%股权，总代价为1.5亿。
对此证监会要求比亚迪半导体说明，小米产业基金受让股份与相关投资者增资时间相近但价格不同的原因，是否存在其他利益安排。
而比亚迪则解释称，小米产业基金前后两次入股取得股权的方式不同，其首次受让股权时，资金并未投入到发行人体内，且股权转让相较增资存在一定折价是市场惯例；此外，双方谈判期间外部市场环境发生了变化，后续增资扩股时国内半导体概念受追捧，投资者愿意给出更高估值；且通过增资拿到的股权比通过受让得来的股权多了回购的权利。双方不存在关联关系，没有其他利益安排。
此外， 2020年4月比亚迪半导体实施的股权激励方案中，评估的公允价值为15.3元/每单位注册资本，对应整体估值45.93亿元；而至5月22日，小米产业基金受让股权时，估值为59.88亿元；5月26日第一轮投资者增资后估值94亿元；6月12日第二轮投资者增资后估值102亿元。
据此证监会要求比亚迪半导体说明，股权激励方案中发行人股权公允价值评估值大幅低于小米产业基金、第一轮投资者、第二轮投资者入股估值的原因及合理性。