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中信证券操盘16亿资金触礁，“勤勉尽责”遭追问( 四 )

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对于这个特别的表述 ， 某证券公司合规部人士王庆（化名）分析：“设计这一条的目的可能就是锁定，不想你（委托人）再动这个钱 。”
“首先是不能追加和提取 ， 就是你这一个多亿就放在这了，不要动；第二个是你不能提前终止合同，因为提前终止合同也会触发提?。?这个钱也得退回来；第三个是如果底层资产终止了、退出了，管理人可以分配，意思就是说万一我运气好 ， 底层资产能翻本回来，我就把钱分给你，但不许你提前退出 。”王庆说 。
王庆认为，这个合同变更其实已经没有意义了，“因为它的底层资产已经没法动，把它改成FOF也好，改成什么非标资管计划也好，都改变不了这笔钱套牢在信托计划的事实 。合同变更主要的用处就是延长合同期限 。当时可能（中信证券）也有预期，觉得当年就能解决” 。
实际情况是，变更的合同到期之后 ， 底层项目仍未回款 。2021年3月，中信证券高管前往富安娜沟通续投事宜，富安娜方面同意再追加投资1年 。结果 ， 产品累计延期了2年后，底层资产依然未能回款 。
富安娜方面表示，在口头获悉富安1号底层资产涉及北大资源海港城项目且发生风险之后 ， 中信证券才于2021年第二季度开始向富安娜披露富安1号的定期报告 。
对于底层资产发生风险之后，究竟中信证券是否向富安娜做了及时披露，是否存有掩盖行为，证券时报采访人员向中信证券及该项目组人员求证，相关人员拒绝了采访请求 。
王庆说：“如果中信证券能拿得出证据 ， 有可能主张说，这个事我当时已经告诉你了，你也知道了 ， 也愿意给宽限了 。我们从一般的借贷思维来讲，宽限借款人也是很正常的 。”
真假净值化
按照资管新规的监管精神，金融机构对资管产品应当实行净值化管理，净值生成应该符合企业会计准则规定 ， 及时反映基础金融资产的收益和风险；金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量 。
自2020年3月起，富安1号的底层资产已经发生不能回款的逾期事件，不过富安1号的产品净值却未能反映出该变化 。2022年初 ， 中信证券向富安娜提供的《有价证券询证函》复函显示，截至2021年12月28日，富安1号的产品公允价值/资产净值为1.2875亿元，对应1.2亿元的份额，单位净值为1.072元 。这意味着产品仍然有着正收益 。
此外，中信证券披露的富安1号2021年二季报、三季报、四季报中，产品的期末净值呈现出稳定上涨的曲线 。产品年报显示 ， 2021年富安1号实现账户收益率5.76% 。
富安娜CFO王魁表示，根据富安1号的旧合同以及补签的FOF合同，非标资产应该用公允价值来评估，在产品的底层资产牵涉破产重整事项后 ， 中信证券仍采用摊余成本法来制造净值上涨的假象 ， 并一直不计提减值，对公司形成误导 。
“正因为看到净值不断上涨，我们早期才没有怀疑过底层资产的问题 。”富安娜方面表示 。
有资管机构人士对证券时报采访人员表示 ， 资管新规倒逼金融机构对资产管理产品实行净值化管理，但这其中，信托产品投向非标准化债权的估值是难点中的难点 。2020年8月 ， 《信托公司信托产品估值指引（征求意见稿）》曾在一定范围征求意见 ， 但目前仍未出台 。
在实践中，资管机构对非标债权的估值多使用成本法，即便资管新规要求使用公允价值评估，但实际操作中本质上还是以预期收益为基础、用摊余成本法将预期收益记账到每一天 ， 做出一条稳定上涨的“假净值”曲线 。

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