玻璃最大的优势在于什么？玻璃2022年年底在产产能较2021年有接近8%左右的供给收缩 。意味着如果今年保交付力度大幅推进，很有可能在玻璃环节会出现一个供需失衡的状态 。我们对2023年浮法玻璃的供需平衡做了一个测算，在2023年竣工面积达到10.7亿平的假设下，玻璃供给的缺口可能会达到差不多0.4亿重量箱的水平 。也意味着只要竣工能够修复到2021年的水平，供给出现短缺是大概率，玻璃的价格弹性会非常大 。
我相信很多投资人也有一个顾虑，比如玻璃的代表性公司从12月份以来也已经涨了60%，反弹的幅度比较大，现阶段是不是还有配置浮法玻璃的价值？我觉得有几个维度的思考给大家做一个参考 。第一，2023年浮法玻璃板块配置的前提假设跟消费建材是一样，就是看好地产需求的复苏跟弹性 。但相较于消费建材，浮法玻璃上涨的约束条件是更弱 。对于消费建材而言，其实要思考两个问题 ， 一个是今年竣工的弹性到底有多少？第二是要考虑长期的地产销售的中枢水平是在什么样的位置？前者是影响消费建材2023年、2024年的业绩或者出货量，后者长期的中枢会影响消费建材估值的中枢水平 。历史上来讲，我们配置消费建材赚的是估值提升的钱，所以短期的业绩跟长期的中枢对于消费建材都是非常重要的 。但是对于玻璃而言，市场对玻璃的判断就是一个周期品，所以大家只会看1-2年内价格上量的变化 。所以只要竣工这边反弹，并出现比较强的玻璃价格上涨 ， 浮法玻璃板块就能涨，所以这也是玻璃相较于消费建材的一大优势 。
第二，从12月份到今年3月份其实是一个数据的真空期 。我们调研下来一个反馈是消费建材基本上12月份数据都是比较弱的 。大家对地产链的第一个数据观察窗口应该是在4月份 ， 看3月份的数据 。这个时间点是一个比较重要的节点，现在离数据出炉差不多还有三个月左右的时间，现阶段我们能看到的就是玻璃环节的库存在持续去库 。在淡季的情况下，玻璃去库已经连续四周 。在整个地产链中，目前好像只有玻璃环节有好消息出来，其他环节数据其实是持续走低 。所以基于这个角度上来讲，玻璃也要比消费建材更好一些 。
第三，现阶段玻璃股价反弹这么多，我们横向对比消费建材当中很多公司涨幅更大 。在同样的情况下 ， 对于周期品底部反弹50%-60%反而是要比消费建材更安全一些 。换言之 ， 如果对2023年整个地产产业链有非常强的信心，希望配置地产链，玻璃在现阶段其实是要比其他绝大多数公司要更好 。所以现阶段我们对浮法玻璃环节做一个重点推荐 。
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建筑央国企新一轮周期的估值重塑
消费建材环节，我们还是强调在政策的博弈期，也就是今年3月底之前，还是要买二线品种 。原因是今年一季度，我们判断地产还会陆续有政策出炉，甚至需求端一些政策还没有完全释放 。所以在数据真空期，现阶段的地产投资其实带有非常强的主题性质跟博弈性质 。数据其实也看不到，更多是看政策的弹性 。如果基于这样思路来看 ， 我们其实发现二、三线的品种整体估值的安全性其实是要比头部公司要更高 。在数据真空期买二线位置偏低的品种可能会更合适 。
今年4月份之后，我觉得仓位必须要往头部的龙头公司来做配置 。这个思路核心原因在于从过去1年到2年左右的时间来观察，其实我们验证了龙头企业较于二线品种更强的实际经营能力 。所以到了全行业复苏的阶段，龙头公司一定会跑赢 。对于龙头公司的一些经营指标，其实不要看收入 ， 收入指标我觉得没有太大的意义，更多的是要看它的营运周期的衡量 。从营运周期来看 ， 其实龙头公司依旧是非常强的 。
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