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【金融头条】银行理财赎回余震：信用债遭抛售 险资等机构开始接盘( 二 )

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继11月的赎回潮后，12月以来，银行理财赎回压力并未减缓 。
Wind数据显示，截至12月16日，3年期AA+的城投债收益率从11月15日的3.13%，已快速上行到4.4%左右；AAA城投债收益率11月15日只有2.8%，目前已经到了3.25% 。
债市在经历了11月中加速大幅下跌之后，平稳了一周多时间 ， 近期再度开始下跌 。赎回是这两轮市场调整的主要压力来源 。
国盛证券研报指出，从机构来看，与上一轮公募为主，理财、券商资管全面承压不同，本轮减持主要来自银行理财，12月1日至6日四个交易日，理财合计减持现券1059亿元，减持速度相较于上一轮并未放缓 。而公募基金本轮大部分时间在增持，这与上一轮公募基金单日减持量最高达到近千亿不同 。虽然12月6日公募减持315亿元，但主要减持利率债，持续性有待继续观察 。
李栋表示 ， 一般情况下，银行自营配置以利率债、地方债为主 。而银行理财、基金、保险资管、券商资管、信托、期货资管等广义基金以信用债为主 。其中，银行理财主要以配置优质的信用债为主 。“在赎回潮的背景下，部分银行理财子公司被迫抛售债券，都是银行理财割肉的筹码 。而此时对于保险资管、券商自营等机构而言，筹码收益率较高，很有吸引力 。”李栋分析称 。
中国理财网数据显示 ， 截至2022年12月15日 ， 处于存续期的公募理财产品中已经有超过5000只银行理财产品破净，即单位净值小于1 ， 也即出现了账面亏损 。
一位银行业人士表示，从理财产品合同看，未到期的银行理财不能提前赎回，银行有权利拒绝客户提前赎回的请求 。从监管角度看，也不允许银行大批量给客户进行理财产品提前赎回 。但遇到个别客户有特殊需求 ， 比如遭遇大病急需用钱时，银行可能会开通赎回通道，或协调将该客户持有的理财产品转让 。
抛售传导至信用债
12月份以来，李栋感受到了债市机构投资者们的“非理性”抛债，已经从11月份下旬的利率债市场传导至当下的信用债市场 。
伴随利率的走高，债市行情仍然处于下跌态势 。李栋表示 ， 银行理财子公司等机构迫于赎回压力，不得不变卖持仓的债券，从2022年11月份下旬以来，流动性好的利率债、同业存单等优先处置卖掉 。
国盛证券研报数据显示 ， 上一轮公募赎回过程中，利率债和信用债都被较大幅度减持 。近期减持主体是理财，理财的主要减持对象则是信用债和银行二永债（银行发行的二级资本债和永续债的合称） 。12月初以来，银行理财减持信用债456亿元 ， 日均在百亿元以上 ， 净减持以二永债为主的“其他”508亿元，日均127亿元 。相对于上一轮公募主导的减持，本轮在券种上更为集中 。
李栋称 ， “机构持仓的资产抛无可抛时，部分银行理财子公司等机构进一步开始抛售信用债 ， 尤其是流动性相对较好的城投债，能抛掉的尽量先抛掉，不好出的只能最后卖出 。”
某大型公募基金的基金经理向采访人员表示 ， 最近银行理财产品面临赎回，给市场带来的负反馈比较明显 ， 造成了流动性挤兑 。债市这波行情与2015年股市流动性危机的时候类似，跟整个债券市场的定价没有关系，就是踩踏带来的波动 。
红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖表示，当前的债券市场，尤其是信用债市场、二级资本债、永续债及同业存单收益率明显上行，陷入了一轮“抛售潮” 。
相比于利率，李奇霖称对信用的冲击更大，原因有两点：一是信用债的流动性不如利率 ， 当遇到产品集中赎回，投资经理不得不“加点成交”，这点在中低评级、长久期信用债体现得更为明显，否则卖不出去；第二是利率债跌深了是有人接盘的 ， 比如受冲击较弱的大行自营和保险机构，但中低评级信用债可能过不了大行和保险的风控，没有负债稳定的大机构可以接盘中低评级信用债 。

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