湘园新材再走IPO之路主营业务集中未来如何落子？( 二 ) _ipo

从企业战略上来看，公司以MOCA为主导，以其他新型扩链剂为拓展，扩充产品矩阵。近年来公司新型扩链剂的销售收入及收入占比逐年递增，2019年至2021年及2022年上半年，公司新型扩链剂收入占主营业务收入的比例分别为8.13%、10.24%、12.18%和18 % 。招股书表示，公司形成了包括740M、HQEE、HER等十数种新型扩链剂产品的布局，部分新型扩链剂产品的开发应用填补了国内空白。
从招股书募集资金运用与未来发展规划来看，湘园新材此次IPO拟募资1.02亿元用于“年产7500吨3,3'-二氯-4,4'-二氨基二苯基甲烷、2000吨聚天门冬氨酸酯产品及年副产36吨苯胺类焦油、10541.98吨工业盐扩建项目” 。公司表示，此项目意义在于增加新型扩链剂品种，推动MOCA生产工艺的进步等。另公司还拟募资5770.45万元用于“聚氨酯扩链剂研发中心项目” 。
版图集中扩链剂
纵观湘园新材的历史路径以及未来展望，可以发现，公司版图集中于扩链剂，目前较少涉足其他化工新材料领域。
多元化的业务矩阵可以帮助企业提升抗风险能力，所以许多化工新材料企业选择依托现有的设备产线和技术人才，从旁涉足新领域。例如湘园新材在招股书中提及的同行业可比上市公司美思德（603041.SH），美思德2021年年报表示，公司在打造匀泡剂主业核心竞争力的同时，优化助剂产业布局，拓展聚氨酯催化剂新业务，推进有机硅匀泡剂与有机胺催化剂两个业务板块的战略协同。

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图片来源：湘园新材招股书

湘园新材虽在招股书中选取雅克科技（002409.SZ）作为参照，但湘园新材与雅克科技在业务上并不形成完全竞争。雅克科技拥有较多元化的业务矩阵，以电子材料为核心，以LNG保温绝热板材为补充，以阻燃剂业务为辅助。雅克科技所属高分子材料助剂行业的业务是助燃剂的销售，与湘园新材的扩链剂领域并不重合。
【湘园新材再走IPO之路主营业务集中未来如何落子？】

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从湘园新材与其他高分子材料助剂行业内企业主要经营情况来看，湘园新材在资产总额和营收规模上都偏小。2021年湘园新材资产总额4.72亿元，同期雅克科技资产总额72.96亿元，美思德资产总额10.8亿元，凯盛新材（301069.SZ）资产总额14.23亿元，呈和科技（688625.SH）资产总额11.61亿元，彤程新材（603650.SH）资产总额59.82亿元。

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图片来源：湘园新材招股书

在各个不同的高分子材料行业对扩链剂的应用中，以聚氨酯材料对扩链剂的使用的广度和深度比其他高分子材料更高，形成规模较大的聚氨酯扩链剂门类。在湘园新材的扩链剂产品中，聚氨酯扩链剂产品占据了绝大部分，例如公司核心的MOCA、新发展的740M、HQEE、311等。
聚氨酯扩链剂作为聚氨酯制品不可缺少的重要原料，其市场需求基本与聚氨酯需求保持一致。招股书表示，根据相关产业机构的数据统计，2016中国聚氨酯弹性体产量为92.5万吨， 2020 年我国弹性体产量达到132万吨，年复合增长率为9.3% 。根据2016-2020年年均复合增长率测算，到2025年，中国聚氨酯弹性体产量将达到205.9万吨，全球聚氨酯弹性体产量将达到449.5万吨。
对于湘园新材而言，前有标杆，后有来者。湘园新材是国内聚氨酯扩链剂龙头企业，而纵观全球聚氨酯扩链剂行业，第一梯队是赢创（2016年收购美国空气化工有限公司）、日本和歌山精化工业株式会社等国际大型精细化工企业。而在国内，同样生产MOCA的还有滨海明昇化工有限公司和滨海县星光化工有限公司。