文章插图
过去的一周，债券市场跌宕起伏 。
11月11日至11月18日，10年期国债收益率从2.73%一路飙升至2.85%，打破了此前近一年持续走牛的债券市场运行态势 。
这场“大考”中，各类机构的处境各不相同：有面对客户赎回紧急抛售债券，以获取流动性的公募基金和银行理财；有在此刻选择加仓抄底的农商行自有资金；也有在此次挑战中仍能有极小回撤的债券基金；有逆势上涨的高收益债私募基金 。
面对复杂多变的市场环境，机构又有怎样的思考？
众生相：有人夺门而出 ， 有人逆势接盘
“从周一到周五 ， 不知道有多少机构要一年白干 。”一位银行理财投资经理对上海证券报采访人员说 。
过去的10来天里，债券市场的风云变幻体现得淋漓尽致 。11月11日至11月16日1年期AAA中债商业银行同业存单到期收益率从2.3%迅速攀升至2.65%，又于11月8日回落至2.52% 。而10年期国债收益率也从11日的2.73%一路升至18日的2.85% 。
面对市场的急速调整，银行自营率先止盈 。“债券收益率从年初开始便一路下行，各期限品种收益率都处于历史低位 ， 所以市场一有风吹草动，兑现浮盈的机构便很多 。以绝对收益为考核目标的银行自有资金便是主要的赎回群体 。”一位银行自营投资经理说 。
此外 ， 银行理财产品净值化转型后，个人投资者对收益波动更加敏感 。这也导致较多个人投资者赎回理财产品，从而带动了银行理财和公募基金大量卖出债券 。
“此前，我们调整了流动性管理策略，配置了几只公募专为机构资金定制的货币基金 。面对客户赎回的时候 ， 我们选择了赎回货币基金 。这样虽然可以把我们的赎回压力分散、彻底转嫁，但也导致了公募基金面临巨大的客户赎回压力 。”一位银行理财投资经理说 。
据国盛证券相关研报统计，上周债券主要卖出机构为基金公司、理财产品，主要买入机构为股份行和农村金融机构 。上周银行理财净减持现券1072亿元，基金净减持现券3014亿元 。
在此大跌情况之下，农商行为何要逆市来做“接盘者”呢？一位农商行投资经理解释：首先 ， 农商行自营资金负债端很稳定，流动性压力?。黄浯危?此前农商行受监管严格限制，投资范围仅限于利率债和高评级信用债 。
“利率上行之时 ， 买债可以给我们带来较高收益 。由于买的是短久期债券，我们不存在产品净值波动，因此可以选择持有到期 。”该农商行投资经理说 。
另一面：大跌中亦有胜出者
在整个市场情绪紧张之时，却仍有机构的产品净值回撤很?。踔劣谢谷〉貌环频氖找?。
具有组合久期短、票息高、定价逻辑区别与普通债券特征的高收益债私募基金便是其中的代表 。
一位私募基金的基金经理表示，有资金锁定期的高收益债投资者应该在本轮市场调整中最占优 。关于背后原因，他解释道：
一是高收益债策略买入债券期限一般偏短，在收益率上行时，债券价格下跌少 。
【债市＂大考＂众生相：有人夺门而出 有人逆势接盘】二是高收益债策略下所投债券票面利率往往很高，票息收入的保护作用很强 。
“高收益债的收益率动辄8%以上，还有不少超过15%收益率的债券，这么高的票息收入可以覆盖很大比例因市场波动引起的价格涨跌 。比如高收益债账户因市场波动亏损了3%，当年账户债券票息有10%，那二者相加还有7%的投资收益率 。”他说 。
三是高收益债的表现主要跟信用风险有关，相对独立于利率债和高评级信用债的行情 。此前舆情风波导致龙湖集团的债券出现了大幅折价 。他认为龙湖集团整体资产状况和债务结构在同体量公司中处于较好的水平，于是精准抄底 。此后密集出台的支持民企地产公司融资的政策使得整个地产债市场大涨，其产品也因此获得较好收益 。
相关经验推荐
- 债市风波渐平 债券发行随行就市现新变化
- 债市入冬？ 有债基闭门谢客 也有逆势开仓！
- 重磅！央行宣布全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，对股市、债市影响几何？专家解读来了……
- 大考别靠保健品
- 医院迎“大考”：疫情高峰期，如何面对“减员”？
- 双12来了双11的货还未发！国货美妆渠道分散遭遇风险大考
- 抗原生意众生相：有厂家“优先”卖高价买家，“黄牛”加价一毛也有赚头
- 大考剧情介绍 电视剧大考
- 农行债市宝收益计算方法？
- 《大考》尾声：一顿“瞎操作”的周美仁，最终赢了所有人