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干货满满，风能最全产业链一览( 三 )


叶片：中材科技是风电叶片的绝对龙头 ， 机构抱团取暖 ， 原因是叶片在风机成本中占比最高 ， 无其他零件可媲美 ， 利润相对较高 。 而且 ， 叶片大型化与轻量化发展趋势显著 ， 技术迭代速度快 ， 提高了进入门槛 ， 保证了中材科技的龙头地位 ， 但由于叶片竞争激烈 ， 导致毛利率偏低 。
齿轮箱：这块留到后面说 ， 华叔不太看好
变流器：主要看禾望电气 ， 风电业务占比高(94.66%) ， 海得控制风电业务占比偏低 。
机舱罩：双一科技毛利率较高 ， 主要是在定价时 ， 将运输费用包含在销售价格里 ， 这个赛道集中度较低 ， 龙头市占率在10% 。 不过 ， 上半年双一业绩不佳 ， 开始下滑 。
主轴：这块没啥技术含量 ， 虽然金雷股份的毛利率、净利率都远远大于通裕重工 。 不好从逻辑谁更好 ， 但业绩上 ， 金雷股份稍胜一筹 。
风电制动：华伍股份也是属于细分龙头 ， 风电业务只占总营收的42.8% ， 业务较杂 。
法兰(风机轴与轴之间的连接的零件)：法兰只看恒润股份 ， 去年风电走势最先发动攻势的龙头 ， 高度也是他们打出来的 ， 下半年业绩大增依然有暴增 ， 是游资的宠物 ， 被玩坏了 。
回转轴承：这里A股标的只有新强联一直新股 ， 除了风电景气度带动业绩提升 ， 还有国产替代加强 。 是国内唯一的直驱式风机三排圆柱滚子主轴承制造商 ， 完整的产业链布局 。
客户优势 ， 新强联已经和明阳智能、湘电风能长期合作 ， 进一步拓展了东方电气、远景能源、三一重能等客户 。 主要走风电轴承产品国产替代成长路径 。
干货满满，风能最全产业链一览
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干货满满，风能最全产业链一览
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干货满满，风能最全产业链一览
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风机：海上风电整机由4大家族瓜分：上海电气、远景能源、金风科技和明阳智能的占比分别为9%、17%、21%和10% 。
明阳智能的半直驱技术路线有利于运输、吊装 ， 优于金风科技采用的直驱路线 ， 明阳智能是半直驱路线绝对龙头 ， 这也是为何明阳智能业绩、走势都优于金风科技的主要原因 。
整机龙头金风科技毛利率较低 ， 原因是金主爸爸是大型央企(发电站、电力集团) ， 话语权强 ， 导致金风科技定价权较低 ， 另一个原因是2019年结算的是2018年、及以前市场竞争积累的低价订单 。
综上 ， 风电上游回报要高于中游 ， 主要原因是竞争格局较好 ， 拥有定价权 ， 而中游整机虽然同样格局较好 ， 但由于服务的爸爸是大型央企 ， 定价权较小 ， 导致中游回报、周转率较低 。
电缆板块：就看东方电缆就够了 ， 业绩爆炸性增长 。
顺便说说中天科技 ， 为何这企业业务稳定为何不涨？原因是中天贸易业务占42% ， 这类多主业的企业往往不受资金青睐 ， 业务比较杂 ， 给不了高估值 。
铸件(日月股份)、主轴(金雷股份)环节毛利率高 ， 由于竞争格局好(铸件前5市占率达81% ， 主轴前二市占率超50%) ， 具备一定定价权 。
这里主要看日月股份：公司是风电铸件全球龙头 ， 2020年全球市场份额约20% ， 市占率仍有较大提升空间 。 客户包括全球前10大整机商中有6家公司 。 不断产能扩张 ， 2020年产能约62万吨 ， 目标产能92万吨 ， 外延业务还有核电乏燃料储存罐 。

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