淡水泉时刻到了? 千亿掌门赵军发声：大消费与稳增长配置机遇来临( 二 ) _淡水泉

赵军认为，上述投资教训下，淡水泉团队需要优化投资决策对信息的反应机制：
过去我们让各产业组投资经理负责这些公司的基础覆盖和案头研究，发现机会来做立项讨论，后推荐给公司组合做配置建议。
这样的决策流程，要有深度研究，包括实地调研、同行比较、上下游验证等，至少要1-2个月时间。
正常的市场环境下，这种投研流程安排是可以的。但是在快速变化的市场环境下有就面临挑战了。
比如，在发现潜在的投资机会和投资项目立项后，还需要对很多信息和假设进行验证，但同时一个月相关板块已经涨了50、60%，我们还追不追？
当时就面临这样的情况，其中过程至今记忆犹新。
有鉴于此，淡水泉决定将整个工作流程前置，比如首席投资官和投委会成员在很多细分行业标杆公司的基础覆盖和案头研究阶段就参与到这些公司的调研和讨论中去。
不管有没有机会，我们要提前去感知了解，熟悉这些企业的状况，便于更精准、更快的识别和发现机会，发现机会后也可以更快决策行动。
新能源投资的认知分歧
2021年下半年，市场中声量最高的是新能源板块，情绪较高。站在2021年底，淡水泉建立的基础认知是新能源在未来是值得我们长期重视的大赛道，有三个具备万亿空间的巨大市?。旱缍怠⒌绯睾痛⒛懿盗础⒐夥?。
在2022年的新能源投资方面，淡水泉内部有三方面的认知和当前市场存在一定分歧，总结如下：

第一，过去这个市场是在供求关系迅速错配之后导致的高景气，而进入2022、2023年之后，这种供求关系的不平衡，会逐步走向平衡，甚至可能很多产业链的环节会进入供大于求的状况，很多细分行业和公司处于景气周期的后半段，估值定价会受到影响。
第二，去年供求关系的急速错配导致部分原本平静的行业出现高景气度，表现为很多上游的价格上涨，但除电动车外，多数新能源行业属于2B的商业模式，而2B商业模式的属性是，如果供求相对平衡，要么是技术驱动，要么本质上是成本和效率驱动，最终比拼性价比，将回到一个合理利润率。即使上游短缺缓解、材料价格下跌，但在产业链不同环节中利润留存情况会怎样，我们对此比较谨慎。
第三，无论是光伏还是电池，虽然未来是需求量比较确定的上升市?。?但是仍然会有工业品属性的特点，就是终将随技术进步、供求关系平衡，价格会有下降趋势。即使量增长很多，但是由于价格下跌使得市场容量或收入体量并没有显著增加，而行业估值定价可能从新兴成长模型向周期成长模型转变。

所以基于上述认知，今年5、6月份新能源机会反弹时，淡水泉认为更多是波动性的体现而不是基本面格局的系统性改善。当然这中间还是有些新变化。比如疫情封控导致供应链受到冲击，在5、6月份供应链相对恢复之后，很多电动车的销量出现了明显的提高，所以带动一部分电动车产业链相关的机会。
但经过最近一两个月的市场调整，很多也有较大回调。所以整体上新能源指数呈现了一个波动特征。
A股没有收缩风险
对于A股市场潜在风险的预判，赵军指出：判断一个国家会否出现潜在风险，有一些观察指标，比如：
1）通货膨胀率的情况，是不是严重到需要去加息、收缩。考虑到中国现在通胀的风险相对低（收缩政策可能并非必须）。
2）是否存在全社会的高杠杆，有没有过度泡沫化的资产，比如房地产、资本市场。2018年以来，我们国家很重视金融、经济的防风险，当前不存在这样过热的资产价格和过度杠杆情况。