不过从长期来看 ， 至少从主业来讲，从1万家店到3万家店还有两倍的空间；另外经营范围从休闲卤味再到餐桌卤味，而且餐桌卤味的市场空间比休闲卤味还要大一倍，如果公司能成功实现 ， 同时能看到第二成长曲线的话，空间还是挺大的 。
百货商超关注竞争格局改善洗牌
互联网平台迎来政策放松期
《红周刊》：在复苏链中商超百货也是明显受益的赛道，放开之后，很多商超百货也是线上线下并举，您觉得投资的机会点在哪里呢？
孙文龙：短期来看 ， 疫情防范放开以后，整体上对零售超市公司还是有一定促进作用，毕竟之前整个供应链还是会有一定的影响 。A股的零售超市标的不多，龙头就两家，一家偏全国布局，一家大本营在烟台 。从2020年疫情刚开始时，因为需要保供超市还是受益的 ， 刚性需求导致两家公司都涨了很多 。
但2020年下半年，社区团购把商业模式跑通后，竞争变得更加激烈了 ， 虽然他们也不赚钱，但社区团购把商超的发展空间挤压掉了 。虽然说社区团购不像以前那么积极去做，但是现在竞争格局洗牌还没有结束，目前看不到竞争格局改善 。
至于应对之策，以那家大本营在烟台的公司为例，近年来它做了逐步全国化的布局，其自有商品占比10%甚至更高，尤其一些生鲜占到一半的比例，经营上有一定优势 。核心问题还是应该把零售网点加得非常密，市占率如果超过一半的话 ， 对渠道有一定垄断价值在其中，回报ROE会更高 。
《红周刊》：您的产品里还有一定的港股比例，港股的平台经济也是新消费的一种 ， 经历过去年的起起伏伏后，2023年您如何研判这类公司的投资价值？
孙文龙：过去两年为抑制资本的无序扩张 ， 政策开始对平台经济进行限制和引导，一些互联网巨头短期受到一定的影响 。但是从最新的监管表态来看，发生了比较大的变化 ， 如希望互联网平台企业能够积极促进就业，并在国际竞争中发挥更大的作用，从这个意义上讲 ， 互联网平台企业的长期渗透率可期，希望在政策的引导下，各家企业能共同搞好这个市?。严呦碌纳袒Ц玫匕岬较呱希?促进效率的提升 。
我认为 ， 王兴是一位非常值得大家尊敬的企业家，通过本地生活服务的提供 ， 给消费者带来了便利，从提高效率的角度来看也做了很大的贡献 ， 包括培养了百万的骑手增加就业 。他当时还讲到“物权的平等”，在一线城市可以很方便地买到各种商品，但是在三四线城市供给端是不足的 ， 所以他们要做社区团购，当时市场还是给了比较高的预期 。虽然现在面临着另外一家新兴互联网巨头的竞争，市占率可能有一定下降 ， 竞争格局也还需要再观察 ， 但是从估值角度看，要前瞻分析三年以后的水平，比如500亿的利润给30倍估值，1.5万亿市值可能就是50%的空间 。
地产产业链的机会在物业、家居
需求端尚需政策进一步推动
《红周刊》：您也看好地产产业链中的物业和家居 ， 请您详细分享一下 。
孙文龙：我2010年入行研究建材，认为整个地产产业链基本面见底逐步改善的趋势是比较明确的 。从2022年11月份的销售数据看，年化差不多就是11亿平方米的销售面积 。我们内部测算，中期看10亿-12亿平方米的销售面积相对来说是一个中枢底部，已经具备了一定的支撑 。
当然，这跟前几年的17亿-18亿平方米的销售面积来比有差距 ， 但从人口和城镇化的角度来说，这个数字是中期大顶部，很难再现了 。目前 ， 市场对地产行业的复苏力度还没有形成一致的预期，对于未来往上弹性的空间也是不确定的 。但是从整个地产更新的角度来讲，中国存量有400亿平方米建筑面积 ， 考虑存量地产的更新，也有近10亿平方米 。
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