浙商策略：如何看牛市初期的基金赎回现象？( 二 ) _a股

从赎回总额来看，牛市初期，灵活配置型基金的赎回总额规律不算显著。以牛市启动后的半年时间为观察窗口，1）2014年Q3和Q4的单季度平均赎回1023亿份，较2014年Q2（613亿份）大幅上升；2）2019年Q1和Q2的单季度平均赎回1208亿份，较2018年Q4（781亿份）大幅上升；3）2020年Q2和Q3的单季度平均赎回1870亿份，较2020年Q1（2326亿份）下降明显。
从赎回净额来看，牛市初期，灵活配置型基金并非一直净赎回。以牛市启动后的半年时间为观察窗口，1）2014年Q3和Q4的单季度平均净赎回453亿份，较2014年Q2（净赎回204亿份）显著上升；2）2019年Q1和Q2的单季度平均净赎回362亿份，较2018年Q4（净赎回373亿份）略有下降；3）2020年Q2和Q3的单季度平均净申购359亿份，而2020年Q1则净赎回457亿份。

文章插图

摘要
宏观流动性：
1.上周逆回购净回笼16010亿元，MLF没有操作；
2. 市场利率方面，DR007下降至1.47%，R007下降至1.91%；
3. 十年期国债收益率下降至2.83%；
4. 美元兑人民币下降至6.89；
5. 12月PSL并无新增；
A股市场资金面和情绪面：
1.上周A股成交额和换手率均小幅上升；
2. 两融余额微升至1.54万亿；
3. 北上资金净流入200.2亿元；
4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；
5. 风格来看，上周小盘股、高PE、高价股、绩优股表现最好；
A股和全球估值：
目前上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.55、11.63、23.16、12.63、25.78、42.27、40.14 。过去十年分位数分别为38.2%、35.8%、21.6%、37.9%、50.9%、20%、20% 。

文章插图

正文
目录

文章插图

宏观流动性
量指标：公开市场操作
上周货币总计净回笼16010亿元。上周货币投放量570亿元，货币回笼量16580亿元。
上周逆回购净回笼16010亿元。上周逆回购投放量为570亿元，逆回购回笼量为16580亿元。
上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。

文章插图

文章插图

量指标：新型货币工具
12月PSL新增0亿元。11月PSL期末余额为31528亿元，当月减少171亿元。
12月SLF操作124.4亿元，当月增加118亿元。

文章插图

文章插图

量指标：信用货币派生
2022年Q3货币乘数为7.68，下降0.04 。基础货币余额同比增加5.4% 。
2022年11月M1同比增长4.6%，较上个月下降1.2个百分点。M2同比增长12.4%，较上个月上升0.6个百分点。
2022年12月存款准备金率下降。12月大型金融机构人民币存款准备金率为11%，中小型金融机构为8% 。

文章插图

文章插图

价指标：货币市场利率
上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为0.54% （-0.05%）、1.58% （-0.11%）、2.15% （-0.14%）。上周 DRO07/R007分别为1.47% （-0.89%）、1.91%（-0.88%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.17%（-0.47%），同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.3%（-0.17%）。