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爱美客的千亿市值，实力还是虚火？

爱美客的千亿市值，实力还是虚火？
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配图来自Canva可画
上市不到一年后 ， 素有“医美茅台”之称的爱美客奔赴香港 ， 筹划二次上市事宜 。 如果赴港二次上市进展顺利 ， 爱美客将成为国内首个“A+H”医美上市公司 ， 为其千亿市值增加声量和美誉 。
据媒体爆料 ， 爱美客已选择中金及摩根大通主协调香港上市事宜 ， 拟今年集资约20亿至30亿美元（约155.5至233.2亿港元） 。 外界猜测 ， 爱美客选择二次上市是为了囤积“粮草”抢占更高市场份额 ， 与华熙生物、昊海生科等强敌一决胜负 。
对此 ， 爱美客官方表示：“此次集资资金将全部用于公司业务发展 ， 可能用于提升研发能力及用于内外部研发项目、国内外商业合作、品牌建设、营销能力提升、固定资产投资、进行潜在收购及投资、营运资金及一般公司用途 。 ”
作为本土玻尿酸企业三巨头之一 ， 爱美客超高毛利和利润是其建立起千亿市值的根本原因 ， 但也有人认为爱美客千亿市值仅是被吹起来的泡沫 。 因此 ， 二次上市爱美客是否有“新故事”可讲 ， 市场很期待 。
颜值好生意
颜值经济大爆发让医美市场迅猛发展 ， 连带生产玻尿酸的上游企业也进入高速发展阶段 。 多个研究机构测算的数据显示 ， 我国合规医美市场规模增速超20% ， 未来随着行业监管趋严 ， 非法医美逐步回流至合规市场 ， 还将利于合规市场进一步增长 。
医美市场需求旺盛 ， 主要生产和销售医疗美容玻尿酸的爱美客营收和净利润连年增长 。
根据财报 ， 2018年-2020年 ， 爱美客实现营业收入3.21亿元、5.58亿元、7.09亿元 ， 同比增速为44.28%、73.74%、27.18%；对应净利润1.16亿元、2.98亿元、4.33亿元 ， 较此前同期增长51.34%、156.59%、45.45% 。
具体数据来看 ， 2020年溶液类注射产品给爱美客贡献了4.47亿元的收入 ， 占总收入中的63.07%；凝胶类注射产品收入占比35.56% ， 面部埋植线产品、化妆品分别贡献了0.26%、1.11%的收入 。
需要注意的是 ， 爱美客溶液类注射产品和凝胶类注射产品不仅收入占比最高、毛利率也最高 。 据悉 ， 2020年 ， 爱美客溶液类注射产品2020年的毛利率为92.85% ， 凝胶类注射产品的毛利率则为92.27% 。
如此看来 ， 生产销售玻尿酸确实是一门一本万利的生意 。 特别是 ， 爱美客推出不同价位的玻尿酸产品 ， 试图全面覆盖不同消费阶层用户 ， 拓宽了业绩增长空间 。
爱美客旗下拥有爱芙莱、嗨体、宝尼达、逸美一加一、爱美飞及逸美6款玻尿酸产品 ， 每款产品的售价和成本价相差巨大 。 根据爱美客2019年披露数据 ， 这六项产品的售价分别为310.83元/支、352.61元/支、2547.49元/支、1220.87元/支、292.75元/支和700.41元/支；采购价格分别为30.41元/支、24.72元/支、32.34元/支、44.33元/支、27.53元/支和25.22元/支 。
如此看来 ， 爱美客受资本市场热捧的原因除了盈利能力强之外 ， 90后、00后等消费群体对微整形的认可度越来越高并且愿意为医美买单 ， 让资本看到了爱美客增长的潜力 。
高收益高风险
相比于大型整容手术 ， 打美白针、玻尿酸等微型医疗美容恢复快、风险低 ， 更受消费者喜爱 。 同时 ， 微整形效果不能长时间保持 ， 消费者依赖度高、复购率高 ， 因此爱美客直销和与大客户合作销售玻尿酸的生意越做越大 。
当然 ， 爱美客的高收益伴随着高风险 。 一来 ， 爱美客低研发的“守旧”模式会消弱其市场竞争力；二来 ， 爱美客产品线单一市场占有率不足 ， 吃老本的生意经并不能长久；三来 ， 爱美客财务负责人频繁变动让资本生疑 。

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