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爱美客的千亿市值，实力还是虚火？( 二 )


在其他企业心甘情愿为技术研发、产品研发买单的时候 ， 爱美客却对研发投入十分吝啬 。
网络公开数据显示 ， 2017-2020年 ， 爱美客公司研发投入分别为2849.30万元、3367.78万元、4856.37万元和6180.40万元 。 投入增长背后是研发投入比例的下降 ， 总营收占比分别为2.81%、10.49%、8.71%和8.71% 。
目前来看 ， 爱美客只做玻尿酸生意撑起了千亿市值 。 但玻尿酸市场竞争愈加激烈 ， 不排除市场出现饱和的状态 ， 届时业务单一、市占率整体不足爱美客将面临业绩大幅下滑的致命打击 。
不过 ， 近期爱美客宣布公司将以8.86亿元IPO超募资金 ， 以增资及收购的方式取得韩国上市公司Huons Global旗下主打肉毒毒素业务的Huons Bio共计25.4%的股权 ， 以拓展海外市场 。 本次交易溢价高达7384.03% 。
爱美客海外扩张和加码肉毒素市场能否带来新的增长我们不得而知 ， 但无论是拓展海外市场、发展新业务还是做其他投资都需要巨大的资金投入 ， 可以肯定爱美客“求变”的道路坎坷难行 。
二次上市阶段 ， 影响资本决策的利空消息还有爱美客财务高管频繁离职 。
资料显示 ， 从2017年1月至今 ， 爱美客的财务负责人分别为石毅峰、汤胜河、赵双泓 。 目前除了石毅峰外 ， 汤胜河、赵双泓双双离职 ， 而且两人均在首次上市、二次上市阶段离职 ， 巧合的时间点 ， 不禁让人猜测离职背后有隐情 。
总而言之 ， 爱美客高收益、高市值背后是看得见的业务单一、市场占有率不足的问题 ， 以及不可预知的企业管理问题带来的不利影响 ， 以及未来业绩增长受限的隐藏风险 。
赛道拥挤强敌环伺
全球玻尿酸市场进入高速发展阶段 ， 对爱美客来说这是一个最好的阶段 ， 也是最坏的阶段 ， 因为市场蓬勃发展意味着竞争将更激烈 。
一方面 ， 国际玻尿酸巨头研发、生产、销售实力强劲而且品牌名气大 ， 相比国货消费者普遍认可资历更老的外国品牌 。 从2019年我国玻尿酸医美市场市占率来看 ， 韩国LG、美国Allergan、瑞典Q-Med ， 占比分别为22.6%、19.7%、14.5%；国内品牌爱美客、华熙生物位居第四、第五 ， 占比分别为14%、8.1% 。
另一方面 ， 爱美客毛利率虽远高于华熙生物、昊海生科 ， 但在业务方面华熙生物、昊海生科全产业、多业务板块覆盖 ， 爱美客仅做医美玻尿酸产品竞争优势并不显著 。 据悉 ， 三家公司中毛利率最高的爱美客 ， 2019年毛利率为92.63% ， 碾压华熙生物的79.66%和昊海生科的77.31% 。
在业务结构方面 ， 昊海生科主营眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块；华熙生物布局上下游产业链 ， 主营医疗终端产品、功能性护肤品、原料产品等业务；爱美客则专门研发玻尿酸产品仅面向医美市场 。
虽然医美市场是玻尿酸产品主要的应用场景 ， 但医美市场乱象层出不穷运营风险高 ， 只有广撒网挖掘其他应用场景 ， 实现产业多元化发展才能快速找到更多经济增长点 ， 从而保持高速、可持续增长 。
中国消费者协会官网投诉数据显示 ， 2015年到2020年 ， 全国消协组织收到的医美行业投诉从483件增长到7233件 ， 5年间投诉量增长近14倍 。 虚假宣传、非法行医是涉诉医美机构的两大突出问题 。
此外 ， 现在食品级玻尿酸产量已逐渐超越化妆品级玻尿酸产量 。 前瞻产业研究院透露 ， 在2016年全球主要生产的玻尿酸为化妆品级别的玻尿酸 ， 但是到了2020年 ， 全球一半的玻尿酸是食品级玻尿酸 ， 其次是化妆品级占比46% ， 医药级占比4% 。
综上所述 ， 玻尿酸赛道拥挤 ， 爱美客、华熙生物、昊海生科无论是技术、业务范围、服务都各有优势 ， 关于三巨头谁最强的争议或将持续很长一段时间 。

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