据清流工作室统计，与多弗集团发生大宗商品交易的公司还有云锡集团、格林循环、福达合金和国美电器等，这些公司交易结构错综复杂 ， 当中究竟存在多少闭环交易，尚无定论 。
值得注意的是 ， 此类大宗交易最终是否被真实提货，也需要打个问号 。
至少部分大宗贸易 ， 只交付仓单即可确认交易完成 。据锌业股份披露，对于标准的仓单交易商品贸易，公司按照合同约定将商品提货单交予客户，视为商品控制权发生转移确认收入 。
智光环保则表示，其内销的业务 ， 货物是由智光环保的供应商运抵仓库，再由客户自提，这意味着智光环保并不实际经手货物 。令人疑惑的是，如果上下游已经形成闭环，谁才会是最终的提货人？
把杠杆放到最大
“其实大宗产品的价差很小没有多少利润空间的，可能交易几个亿的货，最终毛利率却很低 。”张志飞（化名）说道 。张志飞是华南某银行对公业务经理 ， 常年接触大宗商品贸易商 。
他提到的“低毛利”现象可以得到公开资料的佐证 。
上市公司华北制药从事大宗商品业务，并与多弗集团合作 。华北制药曾披露 ， 其2020年乙二醇的销售收入为5.44亿元，但毛利率只有0.04% 。电解铜的销售收入为2.4亿元，毛利率也只有0.05% 。两类大宗商品合计，华北制药一年获得的毛利不超过35万元 。
那么，多弗集团辛苦经营大宗贸易业务，利润从哪儿来？
【下 清流｜神秘多弗集团：千亿营收变魔术，锦州银行成“金主”】银行从业人员张志飞分析，这类大宗商品交易真正的利润来源，可能是银行承兑汇票的价差 。
据张志飞介绍，开银行承兑汇票，企业需要在银行存储同等金额的一年期存款作为保证金 ， 目前年息大约是2.3%到2.5% 。开出来的银行承兑汇票，再到银行去贴现出来，手续费大约是1.5% 。一来一回之间，有大约1%的价差 。
还是以华北制药为例，假设其大宗交易全部采用银行承兑汇票交易和贴现，合计5.44亿元的销售额，能挤出将近700万元的利润 。
而这还是杠杆最小的情况 。
如果企业的信用等级较高，实际上并不需要存入100%的保证金 。这个信用等级 ， 由银行来审核，上市公司、国企或其上下游往往被赋予更高的信任度 。比如华北制药的银行保证金比例，大部分在15%至50% 。
更重要的是 ， 这种模式几乎只需要一份启动资金，就可以实现资金的流转 。
张志飞表示，开银行承兑汇票，企业需要在银行存储同等金额的一年期存款 。但筹集一笔这样的资金，最快当天就能套出来 。比如企业筹集了1亿元，存入银行当天，就可以马上开出1亿元的银行承兑汇票 。当日再把这张银行承兑汇票找别的银行贴现，基本上资金就流转出来了 。
“从企业角度看，等于这笔资金就存了一天 。”张志飞说道 。
不过，暂没有证据证明多弗集团是否采用该种模式盈利 。仅从结算方式来看，至少部分公司与多弗集团的结算模式是银行承兑汇票 。
另一种可能的盈利模式是，多弗集团通过贸易业务仍在从事类似放贷的业务 。
一位自称在多弗集团资金拓展部就职超过5年的员工，在其简历中写道，其工作内容包括四类 ， 一是以自有资金做企业过账、平账 ， 过夜出资证明，上市公司季度审计、美化报表及大额增资验资 。二是银行日均、月底冲量业务 。三是专做批油、批车等联名卡实摆，拉小票 。四是拿地的土地出让金、围标、过桥等短拆业务 。
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