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苹果|二次递表港交所，伯恩光学成也苹果，败也苹果？( 二 )

苹果蓝思科技


根据招股书 ， 伯恩光学称自家是全球第一家提供手机玻璃盖板解决方案、第一家提供智能手机3D玻璃盖板解决方案的公司 。
但蓝思科技也曾在招股书中说明 ， 它是首次将3D玻璃应用到智能手机 ， 首次将玻璃屏引入高端智能手机的企业 。

来源：网络
2007年 ， 伯恩迎来了发展壮大的机遇——当时乔布斯提出“我想要玻璃屏幕” 。 在iPhone预定的上架时间还有一个月时间内 ， 伯恩成功完成了这一要求 ， 从而拿到了苹果的订单 。
从此 ， 伯恩依靠苹果的巨量订单 ， 成为了玻璃面板龙头企业之一 。
2008年 ， 伯恩投资超过30多亿人民币兴建惠州工业园 。 2016年 ， 伯恩的总产值已超过400亿 ， 在深圳、惠州两地的总厂房面积超过120万平方米 ， 两地合计员工超过10万人 ， 全球市占额超过60% 。
2015年 ， 蓝思科技通过创业板上市 ， 融资扩大产能 ， 周群飞成为“中国女首富” 。
三个月后 ， 伯恩光学也决定上市 ， 并称原因是“受蓝思科技成功上市的刺激” 。 但不巧的是 ， 2016年苹果销量不佳 ， 伯恩上市计划受阻 。
2018年 ， 苹果最新款iPhone销量又不及预期 ， 伯恩传出裁员万人的消息 。 于是上市计划一直拖到了去年7月 ， 疫情期间苹果业绩亮眼 ， 伯恩因此受益 ， 不想再错失良机 。
相比起蓝思科技 ， 伯恩的上市之路可谓是一路坎坷 。
依赖苹果 ， 利弊两分
根据招股书 ， 在过去的2019年到2021年三个财政年度 ， 伯恩光学的营业收入分别为316.22亿、274.63亿、299.13亿 ， 相应的净利润分别为15.44亿、18.50亿、31.60亿 。

年结日为3月31日（来源：招股书）
相比起三年合计近900亿的营收 ， 65亿的净利润显然称不上亮眼 。 伯恩三个财年的净利率分别只有4.9%、6.7%、10.6% 。
为什么伯恩净利润较低？
一、业务高度集中
首先 ， 分析一下伯恩的业务构成 。

来源：招股书
从业务模式来看 ， 伯恩光学为智能手机盖板、可穿戴设备、平板电脑盖板、汽车显示屏及流行智能装备提供解决方案 。 产品包括了矿石玻璃面板、触摸屏幕、摄像头光学玻璃、手机金属外壳等 ， 种类看上去不少 。
但是 ， 伯恩光学的收入主要来自智能手机盖板解决方案、可穿戴设备盖板解决方案以及平板电脑盖板解决方案 。
在截至2021年9月30日半年里 ， 三项业务分别占公司收入的67.9%、9.8%和7.3% ， 合计占比高达85% ， 其中智能手机盖板又占了绝对大头 。

来源：招股书
简而言之 ， 伯恩的收入依赖手机屏幕业务 ， 这项业务利润率低是导致伯恩整体利润率上不去的根本原因 。
二、面对大客户缺少议价能力
再来分析一下主要业务利润率为何偏低 。
招股书显示 ， 伯恩光学主要客户包括苹果、三星、小米、联想、Vertu及传音控股等 。
值得注意的是 ， 伯恩光学的收入主要依赖前五大客户 。 2019到2021财年 ， 伯恩光学前五大客户为其贡献了83.9%、83.8%及82.7%的收入 ， 尤其是第一大客户苹果 ， 采购额占比高达40%、42.8%、56% 。
也就是说 ， 伯恩的收入有一半来自苹果 ， 而苹果供应链企业净利率普遍不高 。 下图是国内部分上市苹果供应商的净利率：

数据来源：wind
根据最新财报 ， 苹果的净利率超过25% ， 光列这个数字 ， 大家可能没有直观感受 。
对比一下 ， 小米作为国内手机厂商代表之一 ， 出货量和市场份额都处于领先地位 。 2021年 ， 小米净利率仅为3.7% 。

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