但是如果把目光放回到产业和国家发展层面上来看，在互联网企业等中概股争议背后，凸显的问题还是“美国所担心的，就是中国要集中全力发展的” 。
资本和科技创新，构建了美国现有霸权地位的护城河 。在中国快速崛起，乃至今后甚至未来的中美竞争中，资本、科技、创新必将成为关键词 。这就不难理解：为什么中概股信任危机也好，中美审计风波也罢，它们可以牵一发而动全身 。
从公司的角度来说，首次公开募股（IPO）是企业成长，与资本市场打交道的中间环节，在此之前的天使投资和私募股权投资，以及前后都有可能的兼并、重组、定向增发等，在企业生命周期的不同阶段发挥着各自的作用 ， 它们彼此之间相辅相成 。美国监管政策趋严，加大了中国公司赴美IPO的不确定性，也将打压已上市中概股估值倍数 。对于新经济公司来说，这无疑是极端不利的 。
结合产业来看，企业没有二级市场退出方式和高估值的吸引力，那么它们吸引早期投资的难度将增加 。如果没有早期资本的加持，那么企业的市场边界就会显著收缩 ， 这对于盈利的规模门槛越来越高的互联网信息产业可谓是致命打击 。这样一来，更为广泛的压力就很直观了：如果没有市场资本的加持，那么从基础科学到创新，再到创新的扩散和产业链的形成，都将难以实现 。
观察者网：数十年来，中国企业频频“赴美敲钟” ， 这背后体现了资本市场发展阶段差异、全球化进程和风险投资偏好等合力作用的影响 。伴随着国内资本市场的发展，以及美国对中概股“特殊关注”的升级，如今“中概股回归”成为各界热议的话题 。
对此您怎么看？
邵宇：A股必须将好企业留在国内，才能实现高质量发展 。
从外部环境来说，过去20年，中国新经济从萌芽到发展壮大，更多地是依赖境外资本和资本市?。ɡ缑拦伞⒏酃傻鹊龋?。究其原因 ， 其一是任何国家资本的积累都需要经历工业化的过程；其二是国内资本市场制度仍然是为工业化服务的，制度更新落后于产业发展 。
如今时过境迁，一方面 ， 40多年的工业化和改革开放为中国积累了大量资本；另一方面，中美关系转变，不仅使美股中概股面临更严格的监管要求，还增加了国内企业赴美上市的难度 。在中美竞争大背景下，中概股估值承压不是个短期性问题 。
从内部条件来看 ， 最近10年国内风投逐渐兴起，但A股上市融资条款对新经济企业并不足够友好 。其一是3年连续盈利的要求，其二是IPO审核周期的问题 。近年来我们可以看到不少积极的变化，比如科创板制度创新，就是有的放矢地补短板，去适应新经济企业的生命周期特征 。
文章插图
2019年7月 ， 科创板鸣锣开市 新华社图
其实企业登陆美股也好，拥抱H股、A股也罢，背后的道理是一致的：二级市场退出，是早期投资退出的首选 ， 也是盈利最高的方式 。没有二级市场提供的退出渠道和高估值，一级市场很难发展起来 。
虽然金融委最新表述仍是支持企业在境外融资，但我们同时也应该意识到：“肥水不流外人田” ， A股必须将好企业留在国内，才能实现高质量发展 。
在外部面临美国资本和技术封锁，内部又面临经济发展模式转变和产业升级的背景下，我认为，中国国内资本市场改革现在正面临“背水一战” 。为什么要这么说？
中国能够在40年的时间里创造经济建设奇迹，其中一个重要的解释是：以银行为主导的金融市场结构，和金融抑制的制度安排，为政府主导的产业政策提供了有力的支撑 。但是现在经济发展过程中的矛盾出现了变化：资本短缺已转变为产能过剩；需求扩张 ， 正面临效率下降和外部掣肘的双重约束 。
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