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Mini LED|固晶设备龙头，新益昌：Mini LED 和半导体双轮驱动，业绩加速显著( 六 )

半导体市场规模锂电池Mini LED


在受新冠疫情影响的经济 环境下 ， 2020 年新建锂电池工厂较 2019 年依然同比新增超 50% ， 充分彰显了行业发展趋势 。 据 S&P Global Market Intelligence 数据显示 ， 中国锂电池产能约占世界产能 77% ， 是全 球最大锂电池制造市场 。

公司锂电池设备领域产品涉及卷绕机、制片机、及制片卷绕 一体机等设备 。 锂电池生产工艺可以分为前端极片制作、中端电 芯制作和后端电池组装三个部分 。 其中极片制作和电芯制作是公 司锂电池设备应用的主要环节 。 公司产品在锂电池生产流程中的 使用情况如下：
图 42 锂电池生产流程

4 盈利预测与估值1）LED 封装设备业务
LED 封装设备业务涉及传统 LED 固晶机业务和 Mini LED 固晶 机业务 。传统 LED 业务方面 ， 受益于传统 LED 行业稳步发展 ， 公司作 为国内龙头厂商 ， 有望率先享受行业增长红利 ， 预计保持每年 10% 的稳定增速 。
Mini LED 业务方面 ， 得益于 Mini LED 全产业链推动行业整体 渗透率的不断提升 ， 下游厂商纷纷投入发展 Mini LED 项目 ， 带动 固晶设备需求上涨 。 同时 ， 公司 Mini LED 产品毛利率高于传统 LED 产品 ， 未来业务占比提升有望拉动公司利润空间 。
加之公司 多年来成熟的技术研发能力与长期稳定的优质客户资源 ， Mini LED 预计成为未来 2-3 年公司主要盈利增长板块 。我们预计 LED 封 装 设 备 业 务 合 计 21/22/23 年 收 入 为 7.25/8.87/10.85 亿元 ， 同比增长 42.30%、22.41%和 22.23% 。
受益于产品结构的升级 ， 例如 Mini LED 固晶机业务占比提升 ，我们预计 LED 封装设备业务的毛利率将持续提升 ， 21/22/23 年为 37.1%、37.6%和 38.3% 。
2）半导体设备业务
半导体装备涉及半导体设备固晶机业务和封测焊线机业务业 务 。公司半导体设备主要是功率芯片固晶设备 ， 受益于政策支持 ，国产化替代持续推动市场需求 ， 公司 2021 年半导体业务快速增长 ，有望持续获得更多市场份额 。
公司封测焊线机业务主要是收购的深圳开玖自动化 ， 并计划 于 2022 年推出 LED、半导体焊线设备 。 焊接设备用量发展空间广 阔 。
目前公司焊线设备已处于客户验证阶段 ， 我们预计有望年内 批量供货拉动业绩成长 。
我们预计半导体设备业务 21/22/23 年收入为 2.11/4.09/5.63 亿 元 ， 同比增长 873.18%、93.80%和 37.65% 。 我们预计 21-23年该 业务的毛利率有望达到 36%、37%和 37% 。
3） 锂电池设备业务
锂电池市场以消费电子产品与新能源汽车为驱动力 ， 促使厂商扩建锂电制造工厂 ， 拉动锂电池制造设备需求 。 公司锂电池设 备业务涉及卷绕机、制片机、及制片卷绕一体机等设备 ， 是封装 环节中不可取少的制造设备 。
我们预计锂电池设备业务 21/22/23年收入为 0.37/0.52/0.72亿 元 ， 同比增长 100%/40%/40% 。 我们预计 21-23 年该业务毛利率 为 23/24%和 25% 。
4）营收与毛利率总体预测
我 们 预 计 2021-2023 年 公 司 的 营 业 收 入 将 分 别 达 到 11.99/15.99/19.96 亿元 ， 同比分别增长 70.2%/33.4%/24.8% 。 预 计2021-2023年公司的毛利率将分别达到35.44%/35.99%/36.52% 。

我们预计2021-23年公司将实现归母净利润2.31/2.89/3.86亿元 ， 同比增长114.6%/25.0%/33.6% ，对应EPS为2.26/2.83/3.77 ， 21-23年PE估值为35.46/28.36/21.23倍 。 公司作为固晶设备龙头 ， 深度受益于产业 带来的增量机遇 ， 同时在半导体设备领域打开新空间 。
5 风险提示：1.下游需求不及预期 公司主要业务收入中LED固晶机占比较大 ， 如果LED行业下游需求不及预期 ， 会进而影响上游设备销量 ， 或对公司业务收入产 生影响 。

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