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51Talk蜕变之战双减之后怎么走？( 三 )


也或基于此 ， 51Talk逐渐把业务向“菲教+下沉市场”模式倾斜 ， 甚至被誉“教育界的拼多多” 。
再看节流 ， 据子弹财经计算 ， 根据51Talk往期财报 ， 最近9个财季 ， 该公司平均管理费用率（管理费用率=管理费用/营收*100%）仅11.88% ， 远低于新东方的32.81%和好未来的24.23% 。
甚至关键的研发方面也很“克扣” 。 51Talk财报信息显示 ， 过去9个财季里 ， 该公司平均研发费用率尚不足10% ， 仅为9.38% 。 研发费用率最高出现在2019财年Q1 ， 达到12.69% ， 最低发生在2020财年Q1 ， 仅7.39% 。
相比之下 ， 营销方面却“毫不吝啬” ， 甚至还有大手笔打算 。
2020年Q4财报时 ， 51Talk创始人黄佳佳曾表示 ， 2021年将专注于用户增长和增强品牌推广 ， 以推动市场份额的扩大 。
拉长维度 ， 营销费升势显眼 。 东方财富数据显示 ， 2016年至2020年 ， 51Talk营销费用分别为4.65亿元、6.57亿元、7.13亿元、7.93亿元、10.36亿元 ， 连年攀升；同期研发费用分别为1.53亿元、2.23亿元、1.85亿元、1.58亿元、1.63亿元 ， 个别有所下降 。
51Talk蜕变之战双减之后怎么走？
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结合行业整肃大势 ， 该补该降什么一目了然 。
问题在于 ， 还有多少腾挪空间？
根据最新季报 ， 51Talk经营净现金流为0.39亿元 ， 比2020年同期的1.73亿元减少77.42% ， 较上一财季2020Q4的1.89亿元下滑79.37% 。
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单一隐忧 增长故事怎么讲？
更深考量在于 ， 监管风云持续加码 ， 正在深刻重塑行业商业模式、发展逻辑 。
随着“双减”新政落地 ， 教育部进一步明确义务教育阶段 ， 英语划入校外培训学科类范围 。 这对51Talk无疑是重大甚至致命打击 。
从较为单一的营收结构看 ， 51Talk并无过多缓冲空间 。
2018年、2019年 ， 菲教青少一对一业务对51Talk总营收的贡献比重62%、77% 。 分财季看 ， 上述指标已由2019财年Q3的78.97%升至2021财年Q1的91.54% 。 营收单一趋势越发明显 。
即使抛开行业环境变化 ， 行业竞品也不少 。
贴身竞品VIPKID ， 作为在线青少儿英语教育品牌 ， 主打北美外教 ， 与51Talk力捧的性价比“菲教”争食市场 。 随着VIPKID加码下沉 ， 51Talk压力可想而知 。 此外 ，行业整合中亦不乏巨头身影 ， 字节跳动入局推出GOGOKID；平安集团入股 iTuTor Group；好未来收购DaDa英语.....
互联网分析师刘旷表示 ， 作为一个垂直窄众市场 ， K12一对一模式的生命周期相对较短 ， 其非刚性需求属性也极易受到课外辅导挤压 。 市场空间有限决定了公司的发展前景和盈利规模有限 。 一对一模式自身的限制使得这种盈利模式很难优化 ， 市场也会慢慢紧缩 。
“这也意味着公司很容易触碰到盈利壁垒 ， 公司很难再获高速发展 ， 甚至很有可能回到之前的状况继续亏损 。 ”刘旷补充道 。
行业分析师郝瑞表示 ， 一对一容易陷入“规模不经济”困境 ， 51Talk对“菲教+下沉市场”的模式依赖 ， 一定程度上可能弱化业务多元发展的推进意愿 。
数据说话 ， 据ZAKER资讯 ， 财报显示 ， 51Talk 来自K12小班课的净营收已连续3季度下滑 ， 一季度现金收入下滑近8成 。 而2019年、2020年 ， 小班课业务的营销费减少35%、19.1% ， 产品研发费减少58%、38.7% 。
青少年英语之外 ， 51Talk还开展成人在线英语业务 ， 但后者2020年净收入1.3亿元 ， 只占公司整体净收入的6.4% ， 短时难撑大局 。
客观而言 ， 面对单一软肋 ， 51Talk 也在大力多元扩容 ， 展示更多成长性 。
2020年12月 ， 51Talk完成对 AI 英语启蒙品牌GKID的收购 ， 公司认为此次收购能为 3-8 岁儿童提供产品 ， 扩大可定位市场、产品和课程组合；

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