不过 ， 低价只是竞争的一个子策略，一家企业最终能否竞争胜利，是多因素因缘和合的结果 。
本文我们借助巴菲特的护城河思想，对特斯拉、比亚迪，以及国内造车新势力，做个汽车行业竞争优势的量化分析，看看在竞争加剧下，相关公司的竞争力到底如何？
电动车江湖里的护城河很多人都知道，护城河的概念来自股神巴菲特 。巴菲特说："优质的产品、卓越的管理，这些固然不错 ， 但是它们不叫护城河 。"他甚至还放了一句狠话："护城河比CEO还要关键，经济护城河，是一种结构性的优势 。"
巴菲特这段话云里雾里，曾把不少人绕晕 。事实上，所谓护城河，翻译成大白话就是"对手进不来，客户出不去"的壁垒 。如果没有护城河 ， 企业的业务增长，会进入一种所谓"贼船型业务"的困境，即业务不断发展，但是客户不断流失，无法形成一个稳定的正向叠加结构，难以聚沙成塔 。
既然护城河这么有用，那在现实中 ， 它到底是何种样貌？
美国晨星公司的股票研究业务主管帕特·多尔西，在那本价值投资者几乎人手一本的《巴菲特的护城河》中提出，护城河有四种：无形资产（包括品牌、专利、法定许可）、转换成本（迁移到其他产品的难度）、成本优势、网络效应（参与者越多，产品价值越大） 。
以上几个护城河概念，仅仅是定性讨论 。具体分析时，我们有必要再加入定量元素，以规避所谓主观判断的模糊 。
在《巴菲特的护城河》中，帕特·多尔西谈到，要了解一家公司是否拥有护城河，核心要检查的关键点是 ， 公司以往的资本回报率——超群的资本回报率，意味着企业可能有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏 ， 除非公司业务出现实质性的变化 。
资本回报率的关键指标是什么？作者列举了三个类似的指标，ROA（总资产回报率）、ROE（净资产收益率）、ROIC（投资资本回报率） 。总的来说，每个指标都可以为我们提供相同的信息，只不过方式略有不同而已 。
这里 ， 我们以巴菲特推崇的ROE（净资产收益率）做代表指标，看看核心电动车企业的护城河表现 。
所谓ROE，简单理解就是股东每投入一元资本，在某个营业周期能获取的净利润 。比如股东投入100万元，当年公司获得20万元净利润，ROE就是20% 。
ROE多少合适？根据作者总体经验判断 ， 以及巴菲特的论述 ， 我们可以把15%作为衡量竞争能力的临界值——只要企业的股东权益回报率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河 。
对应到电动汽车行业，仅从ROE来看，特斯拉截至三季度已经达到了恐怖的25%，其他企业似乎仍需努力 。
国内车企中 ， 比亚迪势头值得关注，其截至第三季度ROE已经达到了5.74%，如果未来每个季度都能达到这个水平，那么总体ROE超过15%不是问题 。
相比之下，"蔚小理零"等新势力，在ROE维度来看，则没有构建起护城河 。
文章插图
核心电动车企ROE对比/豹变
当然，多尔西曾反复强调，哪怕ROE已经超过15%，企业也可能并未有护城河，如果初期竞争不激烈，企业也有可能获得高ROE 。
比如有观点就认为 ， 特斯拉目前的高盈利能力，以及当下订单不及预期后可能降价，原因正是此前竞争并不激烈 。
而这就涉及到一个问题，以上看似构建起护城河的电动车企业，是否真的具备了护城河要素？还没构建护城河的公司，能否看到护城河的影子？
相关经验推荐
- 摩根大通CEO：利率可能高于市场预期，大量潜在因素将令通胀居高不下
- 来不及说我爱你剧情简介 来不及说我爱你的主要剧情是什么
- 月薪给到１.８万元还“一工难求”？订单突增，不少“阳康”有了新需求
- 功耗直降30% 台积电2nm工艺好于预期：2025量产
- 性欲望由什么决定的？ 女人性需求
- 萝卜的生长特性和需求 萝卜的生长特性
- 市场预期较强叠加部分地区疫情影响生猪出栏 周末猪价反弹
- 需求减少 供给增加 11月上旬猪价持续下探
- 需求旺盛 培育钻石领域公司上半年业绩向好
- "报复性"申购！百亿爆款基金年内首现，基金回血幅度大超预期，牛市气息来了？