经验啦

  1. 首页 > 科技 > >

TCL|面板+光伏两翼齐飞，TCL价值待重估 | 深度( 二 )


从业绩表现来看 ， TCL迈入了发展的快车道 ， 但作为一家成立40年的公司 ， 如下图所示 ， TCL的发展也经历了多次波折和业务转型 。 今年的表现 ， 是在2019年TCL剥离除半导体显示、产业金融与投资及翰林汇等之外的所有业务重组为TCL科技集团后 ， 加上之后收购中环股份带来新的业务板块后的综合结果 。
资料来源：公司公告、中信证券整理
资料来源：公司公告、中信证券整理
2019年之后 ， 从TCL的主营业务来看 ， 已经不是之前那个TCL了 ， TCL科技集团之后将主要布局半导体显示和半导体光伏及半导体材料两个大赛道 ， 加上产业金融和投资平台来对冲以上两个行业的周期性波动 ， 从而成为面板领域和光伏领域的双龙头 。
但是TCL又永远是那个TCL ， 无论是1989年电话产量做到全国第一 ， 还是2002年TCL手机做到国产机第一 ， 2005年彩电销量做到全球第一 ， 最近几年 ， 在面板领域和光伏领域 ， TCL也做到了前二的水平 ， 无论赛道怎么切换 ， TCL似乎总能做到“得二望一”的水平 。
半导体显示业务前三季度的营业收入达到665.6亿元 ， 占到企业营业收入的一半以上 ， 净利润97.4亿元 ， 占到企业净利润131.6亿的74% ， 半导体显示业务无疑是TCL最重要的业务 ， 而半导体显示业务主要由TCL华星（华星光电）来实现的 。
半导体显示（面板）行业是资本和技术高度密集型行业 ， 华星光电的成立离不开政府的支持 ， 2009年TCL在深圳市政府的支持下成立华星光电 ， 投资245亿建设8.5代面板产线 ， 即t1项目 。 截止2020年 ， 华星光电已累计投资1800多亿元 。
TCL华星已建成6条产线 ， 其中t1、t2为在深圳的8.5代产线、生产TV面板 ， t6、t7为在深圳的11代产线、生产高端TV和商显面板 ， t3、t4属于在武汉的6代产线、生产智能手机和pc面板 。
t10为2020年收购的苏州三星的8.5代产线 ， 主要生产TV面板 。 t8为在建中的OLED产线 ， 预计2024年量产；t9为在建中的IPS LCD产线 ， 预计2023年量产 。
资料来源：公司公告、中信证券整理
以上产线的产能 ， 使得TCL华星成为半导体显示领域的世界龙头之一 ， 在大尺寸面板方向 ， TV面板市场份额全球第二 ， 55吋产品份额全球第一 ， 65吋和75吋产品份额全球第二 ， 65吋及以上尺寸产品出货面积占比接近50% ， 8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一 。
中小尺寸面板方面 ， t3产线的LTPS笔记本面板出货量全球第二 ， 电竞屏全球第二 ， 平板面板出货量全球第一 ， 手机面板出货量全球第四 。 在t4柔性OLED方面 ， 能力还需要继续提升 ， 因而同比亏损还在加大 。
资料来源：TCL2021年三季报
上图为三季报中公布的前三季度半导体显示业务的情况 ， 出货面积来看 ， 大尺寸和中小尺寸都有接近30%的同比增长 ， 但大尺寸净利润上升810% ， 中小尺寸同比亏损扩大 。 这应该有两方面的原因 ， 第一是大尺寸和中小尺寸工艺水平、产品良率还存在差别 ， 第二下游产品供需的不同导致大尺寸和中小尺寸的价格走势不同 。
股价表现并没有因为TCL三季报业绩的增长而上涨 ， 也是由于TCL所在的面板行业价格波动大 ， 业绩大部分是由大尺寸面板在今年的价格上涨带来了 ， 面板行业有着明显的周期性特点 ， 使得业绩增长也呈现周期性和短期性 ， 因此市场不愿意给予高估值 。
据Wind最新的数据统计 ， 10月份以来 ， 大尺寸面板出现了回落 ， 如果价格在未来2个月继续回落 ， 则会对TCL四季度的业绩产生负面影响 。
但对LCD面板 ， 尤其是大尺寸领域 ， 也不比过于悲观 ， 根据集邦咨询的预测 ， 2024年 ， 在TV、显示器、笔记本电脑等领域 ， 依然会是LCD面板占主导地位 。 TCL华星目前的估值来看 ， 市场对其LCD面板的未来 ， 略显悲观 。

相关经验推荐


上一篇：主板|DIY装机原来还可以这样省心省事——微星无烬RS准系统轻体验

下一篇：刘宏|回归本质，不失特色，杜伽K310白光机械键盘入手体验！