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TCL|面板+光伏两翼齐飞，TCL价值待重估 | 深度( 三 )


在市场目前高度关注的Mini-LED方面 ， TCL也在布局 ， 2021年7月 ， 发布首款Mini LED曲面屏显示器 ， 预计下半年可实现量产 。
图片来源：TCL公司官网
根据中信证券的预测 ， 2023年之前 ， 大尺寸LCD仍然会保持年化19%左右的复合增长 ， 中小尺寸AMOLED产能在2022年预计比2021年翻番 。 笔者推测应该是良率和产能利用率在2022年会上升 ， 这也印证了中小尺寸为何在2021年亏损继续扩大了 ， 如果2022年良率和产能利用率爬坡顺利 ， 中小尺寸反而可能是TCL华星的一个看点 。
2020年 ， TCL通过竞价的方式获得天津中环电子信息集团100%的股权 ， 根据中环股份的三季报 ， TCL科技集团通过天津中环电子信息集团间接持有27.24% ， 直接持有2.57% ， 合计占流通股的30% ， 成为实际控制人 。
中环股份前三季度实现营收290亿元 ， 同比增长117% ， 净利润32.8亿 ， 同比增长190% 。 重要的原因是中环股份押对了技术赛道 ， 过去数年光伏行业的最大变化是单晶硅对多晶硅的替代 ， 而公司的主要战略方向就是选择了单晶硅进行布局 。
2015年之前 ， 多晶硅由于成本低廉、工艺简单 ， 占据市场大部分份额 ， 而从2015年之后单晶硅的市占率开始逐步上升 ， 在2019年到2020年的变化尤为明显 ， 单晶硅从2020年的60%左右的市占率增长到2020年的90%左右的市占率 。
另一方面是大尺寸硅片带来全行业成本的降低 ， 公司在2019年8月就发布了12英寸长晶技术的“夸父“系列单晶硅片 ， 有效降低了电池组件成本 ， 将行业推向大尺寸硅片的时代 。
整个单晶硅市场正在形成越来越清晰的双寡头格局 ， 隆基+中环的市场占比不断提高 ， 2020年两家占比超过全球产能的50% 。 根据2021年三季报的数据 ， 中环股份单晶总产能提升至73.5GW ， 其中G12产能占比约59% ， 公司G12硅片市场渗透率已经由年初的6%提升到三季度末的20% ， 根据半年报的数据 ， 公司在G12硅片的市场占有率超过90% 。
在未来产线的建设方面 ， 业内最大的G12单晶硅投资项目——50GW宁夏中环六期项目 ， 预计在2021年底开始投产 ， 2023年达到满产 ， 将巩固和提高中环股份在大尺寸单晶硅领域的龙头地位 。
前三季度 ， 中环在半导体材料方面也取得了不少进展 ， 截止三季度末 ， 月产能8英寸65万片 ， 12英寸10万片 。 而公司预计在2021年末 ， 可实现月产能8英寸75万片 ， 12英寸17万片的既定目标 ， 公司通过工艺提产和研发降本 ， 8英寸产品提升可对标国际一线厂商的产品综合能力和市场竞争力效果显著 ， 12英寸产品处于增量和突破期 。
对于以上的利好 ， 中环股份自2019年以来的股价已经有充分的反应 ， 2021年5月后又再次加速 ， 股价从2019年初的7元 ， 涨到最高56元 。
图片来源：富途牛牛
TCL的产业金融及投资包含TCL金服及TCL资本两部分 。 TCL金服主要做集团资财业务和供应链金融业务 ， 实现产业生态圈的良性发展 。
TCL资本则发掘新型显示、半导体产业链、核心材料等关键领域发掘投资机会 ， 推进技术业务协调 ， 同时创造投资收益 。
截止2021年第三季度 ， TCL创投管理规模约92亿元 ， 累计投资118个项目 ， 持有有宁德时代、帝科股份、寒武纪、新致软件、中嘉博创、海联金汇等上市公司股票 。 钟港资本前三季度完成13个资本市场和财务顾问项目 ， 并获批准成为欧洲清算银行成员 。 中新融创聚焦公司两大核心主业的产业链投资机会 ， 累计投资137家上市公司 。
上述TCL产业与金融投资 ， 不贡献营业收入 ， 但在2020年实现19.8亿的净利润 ， 占到同期归属净利润43.9亿的近一半 ， 有效的平滑了半导体显示行业净利润周期波动的特点 。

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