另一方面，孙婷团队指出，券商再融资频率的提升也与行业发展周期关系紧密 。随着资本市场改革深化、创新业务试点陆续推出 ， 尤其是2012年创新大会后，投融资业务、资本中介、柜台市场等新业务从无到有，证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务 。除加杠杆外 ， 上市券商补充资本的渠道，主要通过再融资等外部筹资方式 。
“近年来 ， 我国证券行业盈利模式呈现出由通道驱动向资产驱动转变的特征，商业模式由轻转重 ， 对券商净资本规模提出进一步的要求 。商业模式的切换意味着证券行业竞争的核心要点逐渐从渠道转变为资本，因此需要通过再融资快速提升资本 。”广发证券陈福团队同样认为 。
此外，为满足监风险控制指标，近年来券商融资需求也逐渐放大 。孙婷团队指出，按照证监会的风险控制指标标准，券商需要满足四大条件：一是风险覆盖率不得低于100%；二是资本杠杆率不得低于8%；三是流动性覆盖率不得低于100%；四是净稳定资金率不得低于100% 。从2022年券商中报数据来看，多家券商风控指标接近底线，存在通过增发、配股、可转债等再融资方式补充资本金的需求 。
值得注意的是，2020年以来 ， 券商再融资步伐明显加快 。陈福团队指出，2020年2月14日再融资新规落地后 ， 融资总量开始爆发式增长，2020年再融资规模达1215.35亿元，创2006年以来之最 。2021年再融资规模也达到563.74亿元 。
2020年以来配股较增发更受券商青睐
一般而言 ， 券商主要有三种融资方式，分别为增发（公开增发和定向增发）、配股及可转债 。其中，增发一直以来都是券商主要的融资方式，2000-2022年募资规模占比70% 。
但2020年以来 ， 配股发行量显著提升 。据孙婷团队统计，从次数上来看，2020-2022年配股13次 ， 增发18次；从募资规模上来看，2020-2022年配股募资1096亿元，增发募资1243亿元 。
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为何在2020年以来的券商融资潮中，配股备受“青睐”？
事实上，从发行耗时看，配股相较定增并没有明显优势 。孙婷团队指出 ， 配股审核流程与增发类似，需要经过董事会预案→股东大会决议→证监会审核→配股发行→配股上市 。2010-2022年券商配股平均耗时331天，2019年以来平均耗时353天，同期定增平均耗时342天，配股相较定增并没有明显优势 。
但陈福团队指出，相较定增融资，配股融资的实施难度较低，成为2020年以来证券行业再融资潮的主要类型 。
对于近几年配股被越来越多运用，孙婷团队认为主要是由于配股具有操作简单、审批快捷、不涉及新老股东利益平衡等优点 。
具体而言 ， 一方面，股东控股权不会被稀释，同时也不涉及新老股东利益平衡 。配股是向原有股东发行，没有引入新的股东 ， 不需要平衡老股东与新股东之间的利益 。同时配股不会稀释大股东的持股比例，反而有进一步提升的可能 。
另一方面，配股发行难度低，配股认购率较高 。2010-2022年 ， 15家券商配股18次，平均认购率97%，最低认购率也有90% 。相比之下 ， 定增存在较多不确定性，2010-2019年券商定增平均募足率达94%，但2020年以后，由于券商定增频率加快 ， 再加上市场行情不佳，2020年以来券商定增平均募足率已下滑至76%，部分券商实际募资不足50% 。
配股对投资者难言友好
但对于投资者而言 ， 配股显然降低了持股体验 。
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